本文转自：中国证券报

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美债收益率飙升，债券价格大跌，带动海外债市调整，但中国债市连连大涨。

1月19日，美国10年期国债收益率盘中站上1.9%，为2020年1月来首次。中国国债方面，国债期货继续全线上涨，10年期活跃券盘中最低成交到2.7%附近。中美10年期国债利差跌至90个基点以内，创出32个月新低。

美债大跌下，中国债市何以能走出独立行情？降准降息先后落地，未来中国债市走向何方？“股债跷跷板”会再次显现吗？

政策差异决定利率走势分化

美联储可能加快货币政策收紧步伐，推动实际利率走高，近期10年期美债收益率接连上行。

1月19日，10年期美债收益率站上1.9%，创出2020年1月以来新高。

来源：英为财情

美债利率连续飙升，带动海外债券市场全面调整。19日，英国10年期国债收益率涨逾7个基点至1.292%，为2019年3月以来的最高水平。

而与此同时，中国债市收益率却一路向下，中美10年期国债利差缩小至90个基点以内，创出32个月新低。

10年期国债活跃券（） 19日走势

来源：Wind

在业内人士看来，货币政策走向的差异，决定了两国市场利率截然不同的走向。

1月17日，公开市场逆回购和MLF两大政策工具利率同时下降，市场期待已久的政策利率降息落地。

中金公司固收首席分析师陈建恒表示，降息落地兑现了部分市场预期，但更多意味着新一轮利率下行的启动。中信建投证券首席经济学家黄文涛给出了继续做多的理由——未来仍有降准降息的可能性。

1月18日，人民银行有关负责人表示，降准空间变小了但仍有一定空间，可以根据经济金融运行情况及宏观调控的需要使用。

此前，人民银行2021年第三季度货币政策报告指出，稳健的货币政策稳字当头，以我为主，增强自主性，把握好政策力度和节奏，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整。

1月仍是做多时间窗口

随着降准降息等政策利好相继兑现，债券市场关注点逐渐从“稳增长-货币松”转向“货币松-增长稳”。

东方金诚固收分析师冯琳表示，一方面，超预期降息指向当前经济下行压力较大，稳增长诉求强烈；另一方面，货币宽松靠前发力后，市场对于信用扩张、增长趋稳的预期也会增强。

中信证券固收首席分析师明明提示，随着更多政策举措协同发力，债券市场可能转而更加关注宽信用的效果，比如信贷“开门红”的成色。

历史经验表明，大力度的货币宽松，对债券市场而言通常会起到“短多长空”的效果，正是前述市场预期变化的体现。

在宽信用效果得到验证之前，债市利率或仍有震荡下行的空间。

黄文涛认为，货币偏宽松叠加信用弱复苏，一季度市场利率可能还有低点，后续则将在经济企稳的预期下出现回升。兴业证券固收首席分析师黄伟平说，1月仍是做多债券的时间窗口。

多家机构看好股市机会

值得注意的是，虽然债券市场仍保持了强势，但市场对股票走势乐观的看法在增多。

平安证券首席经济学家钟正生表示，“宽货币”助推资金利率下行，创造对股市有利的流动性环境，“宽信用”也会显著提升市场风险偏好。

开源证券固收首席分析师陈曦表示，在经历年初的大幅回调之后，股市风险已经显著释放，而经济基本面改善将为股市提供上行动力，全面看好股票市场。

浙商证券首席经济学家李超认为，降息可适度缓解非稳增长链条相关行业的下行压力，后续看好股市结构性机会：一是金融领域尤其是银行板块，主要受益于一季度天量信贷带动银行业务规模增长；二是地产及其后周期相关板块，可能受益于“租购并举”背景下的地产投资超预期；三是基建相关的建筑建材领域，可能受益于一季度基建项目靠前发力，也将受益于地产投资超预期。

编辑：叶松